摘要：锦江股份：旺季带动环比有所回暖，Q4看点良多，估值性价比凸显，值得期待！ 核心观点 中端快速扩张步伐延续，存量占比持续提升。1）净开业方面，公司8月份净开业酒店52家（环比+19家），其中中端69家（环比+2家），经济型-17家（环比+17家）；2）净增酒郑州治癫痫病重点医院店106...
锦江股份：旺季带动环比有所回暖，Q4看点良多，估值性价比凸显，值得期待！
癫痫病的危害核心观点
中端快速扩张步伐延续，存量占比持续提升。1）净开业方面，公司8月份净开业酒店52家（环比+19家），其中中端69家（环比+2家），经济型-17家（环比+17家）；2）净增酒店106家（环比+7家），其中中端119家（环比+25家），经济型-13家（环比-18家）；3）净开业客房方面：净新开客房6475间（环比+1195间），其中中端8013间（环比-224间），经济型-1538间（环比+1419间）；4）净增客房13278间（环比+1586家），其中中端14698间（环比+3117间），经济型-1420间（环比-1591间），公司延续中端酒店的快速扩张步伐。存量结构上，公司共开业酒店7120家酒店，其中中端2121家，占比29.8%（环比+0.8pct），经济型4999家，占比70.2%（环比-0.8pct），中端占比在持续提升。
结构性升级带来的房价提升依然是RevPAR提高的主要驱动力，旺季带动入住率较7月有所改善：1）整体来看，公司8月份境内酒店RevPAR达到187.11元/+6.15%（增速同比-1.2pct，环比+2.0pct），其中房价达到215.41元/+9.17%（增速同比+5.1pct，环比+1.1pct），入住率为86.86%/-2.47pct（增速同比-5.1pct，环比+1.0pct）。由于今年暑期延后等因素，8月份入住率较7月有所改善，而房价提升依然是目前公司RevPAR增长的主要驱动力。2）分等级来看，中端酒店RevPAR242.88元/+1.2%（其中房价274.16元/+5.22%，入住率88.59%/-3.55pct），经济型RepPAR151.93元/+0.4%（其中房价177.14元/+3.26%，入住率85.77%/-2.46pct），中端酒店房价提升幅度更加明显，结构性升级拉动了整体房价的上升。
Q4看点良多，提升动能强劲：1）国庆长假临近，旅游需求高涨（18年上半年旅游人次同比增长11.4%），酒店行业的基本面依然存在强劲的支撑。公司将在旺季期间暂停升级改造工作，预计旺季经营数据表现会进一步改善；2）首届国际进口博览会将于11月5日-10日在上海召开，将有130多个*和地区参展，能够为上海市场带来大量的需求。公司在上海酒店规模大（18H1上海客房数达到35818间，占公司总规模的6%）、运营成熟、有望在传统淡季承接需求增量，有望带动数据继续回暖。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目周口市*癫痫病医院的选择标价29.76元。我们维持公司18-20年EPS预测为1.24/1.60/1.95元，对应18年的动态市盈率仅22X，处于历史较低区间。按可比公司法维持公司18年24倍PE，对应目标价29.76元，公司估值性价比凸显，维持买入评级！
风险提示
物业租金及费用率波动、突然事件及自然灾害、Revpar不及预期等。
天马科技：深耕特种水产饲料市场，"十条鱼"叠加产能扩张助力公司成长
核心观点
深耕特种水产配合饲料市场，业绩持续高增长。公司从鳗鲡饲料起家，专注特种水产饲料市场。目前形成了鳗鲡料、鳖料系列、海水鱼料系列、淡水品种料系列、虾料系列及种苗料系列5大系列产品，是国内特种水产配合饲料品种很为齐全的企业之一。鳗鲡系列配合饲料产品近年来销量稳居全国*一位。公司大黄鱼系列配合饲料也占据行业前列。公司营业收入和净利润一直维持较高增速。2017年，公司实现营业收入11.31亿元，归母净利润0.91亿元，同比增长分别为34.7%，13.2%。2013~2017年公司营业收入的复合增速达到19.9%，归母净利润的复合增速达到17.7%。
特种水产配合饲料市场小而美，具备高成长潜力。特种水产配合饲料是饲料领域中的一个细分子领域。2015年特种水产配合饲料的产量为143万吨，大约占水产配合饲料销量的7.55%。特种水产配合饲料市场具备较饲料市场更高壁垒，产品具有更高毛利率。我们认为特种水产配合饲料具备高成长潜力：1、水产品消费持续增长；2、下游水产养殖收益政策对捕捞的约束规模不断扩大；3环保要求儿童癫痫症状，替代品冰鲜杂鱼产量下降以及饲料配方和生产工艺提升使得饲料渗透率提升。
公司提出"十条鱼"战略叠加产能扩张，预计将迎来高成长。公司提出"十条鱼"战略，目标在十个品种上做到国内*一，部分品种已有优势产品布局。公司过往受产能约束，目前新建产能在陆续投产。加上公司今年深化营销网络布局，产品、产能、营销三方面齐发力，预计公司将迎来高成长。
财务预测与投资建议
首次给予"买入"评级，目标价10.00元。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.39、0.50、0.63元。运用可比公司法，可比公司2019年PE倍数为20X，给予公司2019年20X的PE，对应目标价10.0元，首次给予买入评级。
风险提示
极端天气风险。鱼粉等原材料大幅上涨风险。
产能扩张及异地扩张不达预期.
